2019投資月報七月號--長期投資（二）：以0050與0056為例，學習如何分析投資標的

「不論你有多害怕，繼續投資。」--指數投資之父約翰‧柏格

十年樹木，長期投資也是一以耐心與人性的搏鬥

• 前言

    如果你有跟隨前一篇長期投資（一）：從定期定額ETF實做，來談長期投資的腳步，開始了定期定額投資、或者是開始關心長期投資的各種方法、或者是開始詢問營業員......等等，只要起心動念就是好的開始。哪怕最後決定不做，只要是經過深思熟慮並且尋找資訊並區辨的過程，那都是件好事。

    然而，目前網路上公開的資訊中，對於各種投資的策略等仍然曖昧難明，畢竟會來介紹金融商品的人，通常都是想「賣」你金融商品的人。諸多雜亂的資訊的矛盾，相信會讓散戶難以真正消化、手足無措；反而這時候衝進去的若是憑著賭徒心態，這通常不會有好下場，因為賭徒是沒有資格投資的。

    在這裡，我會示範藉由分析0050與0056的操作模式，來比較這兩ETF各自的風險與優勢，但重點不是要介紹「那一個較好」，而是示範分析標的的方式，該學的是方法。方法可以跟你一輩子，也可以讓你趨吉避凶，而且自己分析的結果（也可以跟朋友討論），你可以做得安心，安心是投資一個很重要的要素，同時即使賠了，你也知道為何而賠，心甘情願（應該吧......）。

• 首先，看公開說明書

    基本上要進行投資，即使帶有投機性質，只要一開始想要長期持有甚至長期投入資金，除了技術分析以外，一定要進行基本面的研究。以股票來說，就是要看公司的財報，以及該產業的願景、與政府關係等；那麼講到ETF的基本面，首先就要看ETF的「公開說明書」。基本上所有的基金，都應該要依照公開說明書上揭示的策略進行操作，因為拿別人的錢不能亂玩。

   很抱歉，我沒有要比較0050與0056兩者的公開說明書，這個功課你要自己做，我只是告訴你「有這件事情得做」而已。而且這對我來說太瑣碎了，因為我本身是風險追逐者，ETF對我而言只是把無法操作的錢拿去風險沖銷的工具而已，有這個時間我寧願多跑一次線圖。但是對於只想長期投資的人來說，這是你必須要作的功課。總之如果你沒有把任何的ETF、基金等公開說明下載下來看完，那就沒資格進行長期投資，通常公開發行書可以在發行商的官方網站找到，或者券商軟體中的「基本資料」會有連結。如0050、0056都是元大出的，那就到元大投信搜尋就有了。

•  簡單的策略比較：以0050跟0056為例

    常聽到網路上的人說：「要賺價差買0050、要領配息買0056」，這段話不明所以，也許你很認真的查歷年股價波動跟歷年股利之後發現的確如此，那麼我現在就要說明他們「為什麼」有這種差別。

• 追蹤的指數不同
• 0050元大台灣卓越五十
• 0050追蹤的是「台灣50指數」，是將台灣上市公司中，選入市值前50大的公司，並依照市值大小（市值＝股價*總發行股數）決定加權的比重。
• 那麼在不換股、其他成員沒有變動的前提下，這50大公司裡面有個公司A價格在漲了，因為市值與股價成正比，所以：
• 第一，0050的價格漲了，因為裡面的成員公司A漲了，就好像班上考試有人進步，班級總分、總平均變高一樣。
• 第二，因為0050是依照市值大小決定加權比例，所以除了公司A本身價格上漲讓0050跟著漲之外，公司A會因為市值上升讓自己在0050的比例變高。那麼因為其他市值較低的股票被排擠了，進一步地讓0050的價格上漲。
• 換言之，0050的選股特性容易讓「大者更大、弱者更弱」，是很容易造成價差的。
• 至於殖利率低的部份，坦白說一個公司上漲都是看好他的「未來」，所以雖然價格上漲，但是今年的配息是拿公司去年的獲利來發（既然看好未來表示去年、現在一定比未來差一點點），那麼殖利率是股息/價格，價格提高、股息不變，殖利率就低。所以0050的殖利率偏低是正常且幾乎必然的現象，他的讓投資人的獲利更多來自於基金淨值的增長，也就是俗稱的價差。  
• 但既然是價差，可能就需要藉著適時賣出的技巧來讓獲利最大化了。
• 0056元大台灣高股息
• 0056追蹤的是「高股息指數」，是用一種分析法（抱歉我真的查不到他怎麼分析的......），預測未來一年「最高殖利率」的股票。
• 而其中又只會在「卓越50」跟「中小100」中選擇，所以公司體質大體上會避開地雷（大概吧）。
• 殖利率＝股利/股價，也就是與發放股利成正比、與股價成反比。
• 無論他用什麼方法預估未來的殖利率，依然擺脫不了原始算式，也就是說：
• 假設0056裡面有一個A公司，無論他怎麼預估股利的，我們先假設發放股利的預測不變。
• 然後無論因為任何理由，股價漲了（可能外人也發現這股票今年值利率不錯......whatever），其他條件不變，因為殖利率跟股價成反比，所以該股在0056的佔比會降低、甚至踢除
• 也就是說，0056的操作模式傾向買低價股、賣高價股的，價格（淨值）的膨脹會在一定的範圍內，因為0056「天生抱不住飆股」，價差也相對少。
• 但因為成份股通常低價，也「通常」殖利率不錯，所以0056會有比較多的現金可以發給投資人。
• 週轉率不同
• 週轉率的意思就是「換股的頻率」
• 0050基本上就是跟隨著市值走，大公司的市值由於股本夠大，除非遇到超重大危機，否則不會真的突然跌出去前50名，頂多排名微調。在這種假設的前提下，原則上只要「定期換股」來維持對指數的追蹤就好。（目前我查到的是一季換一次）
• 0056因為是一種「策略性操作」，尤其價格、對股利的預估可以說是瞬息萬變，儘管0056試著降低操作次數而有一些限制，但換股、調整比例的次數一定比0050高，除了定期換股以外還有其他特殊情形換股，在這中間就會消耗掉比較多的「交易成本」（證交稅、手續費等等）。
• 也就是說，同樣一筆資金，讓0050用在「正常運作」上的成本比較低，0056比較高。
• 也直接影響到管理費用，也就是0050管理費（你繳給投信公司讓他們幫你管基金的錢）比0056還要少得多。
• 歷史報酬率試算
• https://www.moneydj.com/etf/x/Basic/Basic0018.xdjhtm?etfid=SPY
• 推薦基智網的策略試算，要注意「歷史不等於未來」，但翻閱歷史，是用來檢驗原先假設的好方法。
• 定期定額、定期定股、定期定值，你都可以拿來檢驗看看「歷史怎麼說話的」。
• 跑數字的部份就是各位自己的該下的功夫囉。
• 小結
• 網路上說的「0050賺價差、0056賺股利」大體上是符合歷史狀態，且有內在原因的。
• 那長期定期定額投資是不是0056就比較好呢？未必，0056的策略性質重，當市場崩盤的時候，其實人性對「策略」的恐懼會遠比「機械化操作」來得高。
• ETF也是一種基金，基金最怕的就是明明你忍得過去，卻因為其他人的不斷恐慌、贖回導致基金破產。
• 恐慌來臨的時候，人們會相信「台灣前50大公司」還是「明年可能會發很多股利」的股票呢？
• 投資無論長期短期，一定要記得先正確認識風險、承認風險的存在、甘心於風險實現時虧損，再決定要不要進行。

以上僅為分享心得，非勸誘、指導任何投資行為與推薦任何標的。