投資心得--身為投機者的自白（四）：通往地獄的道路之「開槓桿」

「成年人的崩潰從借錢開始。」--《飛馳人生》韓寒

財務槓桿類似ALL-IN，看似瀟灑果決，其實絕大多數都是自殺行為

前言

在PTT股板，一個散戶如果把本錢賠光，讓自己無法繼續進行股票交易，或是賠到遠超心理能承受的範圍而決定退出市場，我們有個好聽的名字叫「畢業」。其實是脫離市場這個苦海沒錯，但畢業真的講得太好聽了，如果拿學校來比喻，讀不下去應該是被退學才對，不過都已經「畢業」了就寬容點吧。主要是因為看了很多「畢業文」，覺得裡面有一些值得探討的共通點，而這些共通點是當事人比較不會發現的。

畢業文巡禮

https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1551418765.A.F80.html
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1539172096.A.9C2.html
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1505138166.A.1E0.html
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1506874277.A.E1E.html
每篇字數都很少，請先稍微看完，這樣才能內化資訊。
當然我們都看到不停損（俗稱凹單）的壞處，不過凹單造成的畢業比較常聽人在講，也很容易發現，我先講點不一樣的。

槓桿是什麼？

打個比方來說，比如買100元的玉晶光一張要十萬元，任何能夠讓自己在「財產不足十萬元」的情形下去買到同樣價格的玉晶光的方法，就是槓桿。比如我原本存款有五萬，去跟銀行信貸五萬，湊成十萬去買一張玉晶光，這就是開兩倍槓桿，也就是我做到了我原本資產能作到的「兩倍大」的操作。常見的槓桿樣態有：

• 跟券商融資買進：開信用戶之後券商會教你，就是跟券商借錢買股票，抵押品就是你的股票
• 當沖：申請當沖之後券商會教你，原則上幾乎免本金，只要付手續費跟證交稅，但是當日要把買/賣單沖掉。
• 借錢：跟爸媽借或跟地下錢莊借都算
• 操作衍生性商品；比如玉晶光的股票期貨、權證、選擇權。（什麼是股期？開期貨戶頭之後期貨商會教你XD）

為什麼要開槓桿？

其實開槓桿的效果與動機，是為了擴大價格的「波動」所帶來的損失與利益。比如我有一百萬元現金，拿去買十張玉晶光，它每漲跌1％，對我資產的影響就是±1％（±10000 元）。那開槓桿的情形呢？拿股票期貨（簡稱股期）來舉例，臺灣期交所大概是開七倍槓桿，也就是說如果我有一百萬元，可以買約價值700萬（35口）的玉晶光股期，此時玉晶光每漲跌1％，對我的資產影響就是±7％（±7萬元），簡單來說就是「賺/賠的比較快」。
所以啊，開槓桿的人，就是嫌錢賺得不夠快，那為什麼他們不會覺得賠得也比較快呢？這是基於幾個互相矛盾卻同時存在的理由：

• 我錢太少，不得不開槓桿
• 我技術很好，開槓桿只會放大獲利
• 之前賠太多要賺回來

乍聽字面上沒有矛盾，其實內在的矛盾是：既然你這麼厲害，為什麼錢這麼少？之前又是怎麼賠的？認為自己懷才不遇的人很多，認為自己其實是百年一見的奇才的人更多，認為自己一時運氣不好的人很多，可惜通常資產總額是最客觀的評價，除非你是視錢財如糞土的清高女子，但這種人也不可能急著想賺快錢，對吧？

開槓桿造成「畢業」的原因

沿用剛剛的例子，一樣是總資金一百萬，在玉晶光100元時買10張股票或35口玉晶光股期，我們做個表格來比較一下二者面對風險上的差異會比較明瞭：

當然有的人知道要有停損策略，但無論如何，在同樣的資金下，開得槓桿越大，「破產條件」的觸發機率越高。破產這件事情是我們要極力避免的事情，有道是「有賭未必輸」，保護自己的本金永遠是第一要務。
除了客觀的破產條件，還有「心理承受度」的問題，在投機的領域裡（對，只要涉及槓桿就不是投資），心理承受度並不是越高越好，而是必須「理性地看待虧損與獲利」，BTW，關於為什麼連獲利都得理性看待的問題，會在之後的心得中提及。總之，在槓桿放大的過程，理智的那條線斷掉的機會很高，任意的放大縮小虧損/獲利忍受度，最後就是「操作全靠猜」，猜來猜去就畢業了。
同時，因為對波動的忍受度低，進出一定變得更頻繁，以玉晶光每天上下3～5％這麼活潑，對總資產就是每天20～30％的跳動，必須在盤中盯著。然而持續盯盤對精神是一種負擔（就像我有一陣子當沖期貨造成自律神經失調），而且人腦的集中力是一種消耗品，決策品質會變差，同時在精神耗弱的狀況下，也沒有能力沈澱檢討。同時，除非你的成交量大到可以跟券商（期貨商）談價格，否則手續費、交易稅在多次進出的累積之下也很誇張，會侵蝕你的獲利，並且增加操作上的負擔。最後，進出頻繁很多時候也會變成畢業的另外一個原因，這部份下一篇會談到。

槓桿商品的真正用途

以我自己操作期貨為例，其實我不會真的把槓桿開到滿，會抓一個自己心理能夠接受的日常波動為準。其實這類帶槓桿性質的衍生性商品，當初發明是用來讓金融巨擘們「避險」用的。比如A手上有很多臺灣股票，他認為「也許」臺股會跌，但因為手上太多股票了，如果貿然倒貨，到時候就變成了「自我實現的預言」，所以花一點點錢買反向的衍生性商品（ex放空臺指期），短線下跌可以損益兩平而不用把手中持股賣出。

結論

結論就是，如果你不開槓桿賺不了錢，開了只會賠更大；如果你會賺錢，槓桿的運用也有可能讓你弄巧成拙。除了融資有還款壓力、斷頭壓力與利息壓力以外，衍生性商品們有各自的風險，特別是成為負有「義務」的一方（ex.選擇權賣方），2018的期權大屠殺就是這樣來的（新聞）。何況有些衍生性商品根本不是槓桿用具，而是賭博用具，如TRF。還是希望如果有志於此的人，先使用長期投資的方法（坊間書有些還可以，我也有寫過），測試心理素質完畢後再來一窺價差交易、乃至槓桿交易的世界。